寻找下跌底线的方法

　　股价下跌的底线在哪里？这是操作者必须认真面对的問題。股价下跌底线的估算，曾先后出现过成本法，筹码法，基本面法等。

　　成本法又分为一级市场成本法与二级市场成本法。

　　所谓一级市场成本法，即上市公司的新股发行价、配股价、增发价。这是一个重要的投机性估算方法，其潜在的逻辑是，跌破一级市场成本价特别是新股IPO价，将极大地刺激上市公司和证券市场管理层的自尊心，并“知耻而后勇”，通过与机构联手、出利好、制造题材和高送配来恢复其二级市场溢价。历史上，这的确提供了诸多较好的投机性买点。但近年来成本法对股价下跌的底线分析已意义不大。

　　筹码法的核心逻辑是，当价格低到一定程度时，市场的投机性需求将使筹码自然恢复其流动性，从而出现连续的价格波动与交易机会，构成股价下跌的底线。

　　由筹码法估算股价下跌的底线，其重要前提是流动性的恢复。由于其根本不考虑筹码背后的上市公司的实际价值，而流动性的恢复与市场情绪与偏好直接相关，但却难以量化，因此，筹码法难以事先预估股价下跌底线的具体位置。

　　基本面法分市赢率法和净资产法。相对于前面两種方法，此方法要安全些。

　　市赢率的底线在哪里？这是很多投资者相当苦恼的問題，因为当他们以自认为安全的市赢率买进股票后，却出现了三種情况：1）由于业绩变脸，原来安全的市赢率甚至因为亏损而不存在了！2）上市公司增发配股导致股价下跌；3）公司没有大的变化，但由于市场价值中枢的大幅下移，惨遭套牢。所以说，市赢率法绝非很安全的底线探测器。

　　事实上，在任何一个市场，价值投资都远非在证券报刊上浏览一两版投资价值报告那么简单。在充分评估市场风险、行业风险、经营风险和管理层道德风险之后，投资人还必须特别面对再融资风险。那么，净资产法又如何呢？

　　研究表明，在过去的数年中，以低的净资产率买进股票，具有很高的胜率。净资产是A股市场唯一未被充分挑战的价格底线了。可以预见，未来净资产仍然是很有效的股价下跌底线。

　　但净资产法仍然有两个重大风险：1）净资产不实。2）不能产生效益的净资产实质上更像是负债：如果不能产生正的现金流，与净资产相关的资产将以管理费用、有息负债等形式吞噬企业的利润和股东权益。这也是在國际市场上股价常见跌破净资产的原因。

　　通过以上分析，那股价下跌的底线到底在哪里？

　　1）市场的成本，无论一级还是二级，均已难以成为股价下跌的有效底线；

　　2）以筹码论博弈价格底线，无异于火中取栗；

　　3）如果能够确认净资产的真实性与收益性（重要前提），考虑到价格博弈的存在与再融资的免疫性，净资产仍是未来有效的价格底线；但这并不暗示股价只有跌到净资产才有投资价值；

　　4）两地乃至三地上市的公司，境外价格的接轨性上涨足以成为境内价格的下跌底线支撑，并通过比价效应传递至相关行业的定价之中。虽然该底线并不稳固，但却易于观察